（报告出品方/作者：中信建投证券，安雅泽、陈语匆）
一、国内酵母龙头，未来成长空间广阔
（一）深耕三十余载，龙头地位稳固
酵母研发积累深厚，专业化、国际化发展。安琪酵母股份有限公司于年以发起方式设立，湖北安琪生物集团有限公司为主要发起人，前身为年由中国科学院、湖北省科委、湖北省计委等联合申报立项的宜昌食用酵母基地。在发展初期，国外酵母巨头在面包酵母领域的优势较大，公司则是选择避其锋芒，有针对性地选择从中式面点切入行业，并采取“农村包围城市”的市场策略，扎实推进区域覆盖，更加契合当时国内市场环境，逐步培育消费者使用酵母的习惯，打造自身品牌，提升知名度。年，公司在上交所上市，募资提升酵母产能，优化产品质量和结构，公司产品在国内市场的市占率逐年增长。产品方面，在传统酵母业务不断发展的基础上，公司积极开拓酵母衍生品业务，丰富产品线。区域方面，公司在挖掘国内大市场的同时，逐步布局国外市场，埃及和俄罗斯工厂已投入使用。
目前，公司酵母类产品总产能超过27万吨，居亚洲第一、全球第三。公司以“发展生物科技，创新健康生活”为企业使命，致力于成为国际化、专业化生物技术大公司。经过多年发展，公司产品现已广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、酿造、营养健康等领域，产品远销多个国家和地区。公司“十四五”目标为“立足酵母同心多元化，聚焦酵母、健康食品配料、营养保健食品、生物新技术、新型健康包材五个产业，不断提高技术研发水平，加快建设全球化营销体系，进一步在酵母行业争先进位”。
（二）股权结构清晰，管理层资质深厚
公司系国资企业，股权结构稳定。公司控股股东为湖北安琪生物集团有限公司，持股39.56%。实际控制人为宜昌市国资委，通过公司控股股东间接实现对公司的控制。公司下属安琪赤峰、安琪伊犁、安琪柳州等酵母生产子公司，并通过参股新疆农垦现代糖业有限公司布局上游制糖业务。此外，宜昌喜旺食品有限公司和湖北宏裕新型包材股份有限公司分别负责公司的乳制品业务和包装业务。
管理层从业经验丰富，股权激励激发员工动力。公司原董事长俞学锋因到龄退休原因于年辞去公司职务。新任董事长熊涛接任后平稳过渡，仍然延续公司既定战略，聚焦酵母主业。同时，公司多位董事、总经理、副总经理拥有在宜昌食用酵母基地的工作履历，多年来一直陪伴公司成长，对公司业务开拓较为熟悉，有利于公司未来发展。此外，公司为提升员工工作积极性，于年推出限制性股票激励计划，年4月正式实施。授予的激励对象共计人，其中包括6名公司董事、高级管理人员，以及名公司核心技术人员、管理骨干。此次激励计划员工利益与公司利益进一步绑定，有利于激发员工工作热情，保障公司经营目标的顺利实现。
（三）产品丰富多样，业绩稳健增长
1、围绕酵母多元化，产品全产业链布局
公司产品以酵母系列为核心，从最初的面用活性干酵母起步，经营范围逐渐扩大。目前，公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，服务于烘焙、中式发酵面食、调味、酿造与生物能源、人类营养健康、微生物营养、动物营养、植物营养等领域。此外，公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。营收结构方面，年酵母及深加工产品营收占比达77.76%、制糖业务占6.99%、包装业务占3.74%、奶制品业务占0.52%，酵母业务始终是公司的核心。
（1）中式面点
公司针对中式面点应用场景不断研发，赋予传统面食新活力。公司主要产品包括面用酵母、馒头改良剂、甜酒曲、预拌粉（窝窝头、米发糕、芝麻球、油条等）、无铝泡打粉、膨松剂（油条、芝麻球、麻花等）、馅料等。其中，高活性干酵母改变了中国千百年来的老面发酵习惯，促进了中国传统面食的产业化；馒头改良剂产品可替代面粉增白剂，既保证了增白效果，又消除了增白剂的食品安全隐患；无铝油条蓬松剂可完全替代明矾，从源头上解决了油条“铝害”问题。
（2）酒类酿造
公司是国内较早一批推出酿酒酵母的企业。早在上市之初，公司募投项目便涉及3,吨耐高温酿酒活性干酵母、2,吨特种酵母（包括葡萄酒酵母、黄酒酵母、啤酒酵母等）产能。公司的酿酒技术推动了中国酿酒工业的革命，特别是耐高温酿酒酵母、超级酿酒酵母、浓醪发酵技术等的应用，推动了全球酒精行业及清洁能源的技术进步。
（3）专业烘焙
对于烘焙领域，公司延续了在中式面点领域的优势，积累了较为丰富的经验，能够较好地满足客户的个性化需求。公司主要产品涵盖面包酵母、面包改良剂、蛋糕/面包预拌粉、膨松剂、烘焙糖、脱模油、乳制品、黄油、蔓越莓等果料以及其它辅料，可应用于面包、披萨、三明治、冷冻面团、蛋糕等各类西式面点。除酵母外，公司通过子品牌“百钻”布局烘焙领域。
（4）食品调味
公司致力于推动酵母抽提物（YE）作为新型鲜味剂的使用。主要产品涉及的产品包括增强鲜味YE、浓厚味YE、特征风味YE、基础鲜味YE、功能性YE、抗吸潮YE等。此外，公司基于YE为核心基料，对于传统烹饪调味品进行改造升级，顺应当下“天然、营养、健康、美味”的消费者需求，提供更加优质的调味品。主要产品包括去腥回味粉、回味粉、回香粉、老卤膏、靓汤煲、鲜味粉、酱香饼酱、小龙虾酱料等。
（5）营养健康
营养健康产品主要包括人类营养，动物营养、植物营养、微生物营养。具体而言，针对人类营养健康领域，公司于年创立“安琪纽特”品牌，并于年成立安琪纽特股份有限公司进行独立运营。主要产品涉及酵母蛋白粉、益生菌、酵母锌、酵母硒、酵母多糖；酵母精华、植萃护肤品系列；富硒酵母、富锌酵母、富铬酵母等原料，并针对不同人群的不同需求推出对应产品，如适合婴幼儿的零辅食。而对于动植物营养健康领域，公司则通过“福邦”子品牌进行运作。其中，动物营养产品包括饲用高活性酵母、酵母水解物、酵母硒、酵母细胞壁、霉菌毒素吸附剂等，能够针对猪、禽、水产、反刍、宠物等领域提供解决方案；植物营养产品包括酵母源生物有机肥、有机肥、水溶肥、水产肥等。此外，公司依托酵母技术优势，以酵母浸出物为主导，开发了酵母源、动植物源、复合培养基等全面的微生物营养产品体系。
（6）产业链延伸
公司在酵母产品系列之余，还涉足包材、制糖、乳品、酶制剂等领域。在包材领域，公司子公司宏裕新材是专业生产塑料彩印复合软包装、新型医药食品包装材料、食品级注塑包装的国家高新技术企业，可为食品、医药、日化、电子、建材等多领域用户提供高品质、低成本、绿色环保的新型包装材料和技术服务。公司计划将其在创业板上市。糖业位于酵母上游，公司子公司安琪赤峰年设立糖厂，同时公司参股新疆农垦现代糖业有限公司涉足制糖业。乳品领域，公司通过子公司宜昌喜旺进行布局，主要产品有巴氏鲜牛奶、酸奶、乳酸菌饮料等。此外，公司依托在生物技术领域的多年沉淀，布局特种酶制剂的研发生产，现有产品包括核酸酶、脱氨酶、酵母抽提物用酶、动植物蛋白水解用酶、风味蛋白酶等多种新型酶制剂。（报告来源：未来智库）
2、收入保持稳健增长，盈利能力持续提升
公司营业收入长期保持双位数增长。作为酵母行业的龙头企业，公司收入端表现十分稳健，-年复合增速达到15.17%，增长较快。年前三季度公司实现营收75.94亿元，同比增长18.17%。分业务来看，核心业务酵母及深加工-年CAGR为13.27%，是保障公司稳步发展的重要基础；包装业务同期复合增速为25.58%；而制糖业务-年复合增速则高达40.50%。
整体盈利能力维持在较高水平。年以来，受内部产能释放节奏、产品结构变化以及外部的原材料价格波动的影响，公司综合毛利率表现有所起伏，但总体上基本都超过了30%，呈现出较好的盈利能力。年前三季度毛利率下滑较大，仅为29.58%，主要受原材料端价格上涨的影响。具体业务方面，酵母及深加工业务的毛利率稳中有升，由年的29.70%提升近10pcts至年的39.66%，核心主营业务盈利能力的增强是支撑公司发展的重要动力，彰显公司领先的市场地位。其余业务中，奶制品业务和包装业务的毛利率相对稳定，分别围绕20%和25%的中枢上下波动。而制糖业务由于糖价周期性波动较大，对应的毛利率变动幅度相对更明显，甚至出现负毛利的情况。
销售费率有所下降，净利率不断改善。就费用率而言，公司销售费用率-年基本稳定在11%附近，年和年前三季度出现较大幅度下降，主要是受疫情影响导致部分营销活动支出削减，以及新会计准则下运费的调出。而管理费率和研发费率自年以来一直保持稳定，变动不大。净利润方面，公司-年CAGR为17.66%，长期看盈利变现优异。净利率方面，公司在经历-年的业绩低谷后，及时调整经营策略，优化业务布局，净利率持续反弹，年已达到15.92%。
二、酵母行业寡头垄断，衍生品潜在空间大
（一）市场规模稳步提升，竞争格局相对稳定
1、酵母具备刚需属性，下游应用场景多元
酵母是一种椭圆形或球形的单细胞微观真菌，体内含有蛋白质、脂肪、糖分和B族维生素等，具有丰富的营养价值。酵母能将糖发酵成酒精和二氧化碳，是一种天然发酵剂，早在19世纪工业酵母出现之前便出现在人们的日常生活活动中，具有悠久的历史。如古埃及人使用酵母制作面包，中国古代人们使用酵母酿酒等。直到显微镜的发明使得酵母这一菌种被人们认识。随着工业化酵母生产技术瓶颈被解决，酵母市场正式被打开。目前，根据含水量的不同，较为常见的酵母可分为鲜酵母、半干酵母、活性干酵母、即发型干酵母。鲜酵母活性、风味更好，但运输储存条件要求高，保质期短；干酵母更易于储存，运输更方便，但风味略逊一筹；半干酵母则在适当提高储存条件的基础上，保留更多活性。
酵母上游原料主要为糖蜜。糖蜜是制糖过程中的副产品，含有大量的可发酵糖，主要用途是制造酒精和酵母，也可用于饲料等产品的原料。目前，糖蜜是酵母最为核心的原材料，酵母行业产能的不断提升也使其成为糖蜜的主要需求方，年酵母需求占比达到67%。糖蜜的主要原料为甘蔗和甜菜，其中甘蔗糖厂主要分布在我国广东、广西、云南、海南等南方地区，而甜菜制糖工厂主要以东北、华北等北方地区为主。由于我国甘蔗产量丰富，所以国内糖蜜主要为甘蔗糖蜜，每年的榨季大概在11月至来年3、4月。年国内糖蜜产量达万吨，供给端总体相对稳定。
酵母下游已渗透到多个领域，目前以面点发酵类需求为主。酵母产品系列应用场景多样，既包括面点发酵、酒精酿造等传统领域，也凭借其健康营养属性渗透到调味品、保健品、生物饲料等其他产业。目前我国酵母应用主要以面点发酵类为主导，特别是烘焙行业景气度的不断提升，推动了酵母市场的发展。年我国酵母市场规模为39.57亿元，-年CAGR达到8.73%，同期烘焙市场零售规模复合增速为10.61%，成为酵母行业的有力推动者。
行业产能与人口分布存在错配，新兴市场具有较高潜力。全球来看，年酵母市场规模达到亿元，-年复合增速为6.28%，保持稳定增长。区域分布方面，目前欧美市场整体发展较为成熟，使用鲜酵母为主，厂家产能布局充分，在区域人口占比21%的背景下，行业产能占比却高达65%。而对于人口占比更高的亚洲、非洲等新兴市场而言，产能布局则略显不足，但随着新兴经济体的崛起和发展，酵母的应用也渐渐被认可和普及，消费者的使用习惯在持续培养中，市场需求潜力未来将逐渐得到释放，成为行业新的增长点。
2、行业进入壁垒高，参与者较为集中
酵母产能建设周期长，重资产属性明显。酵母生产属于“投入大，见效慢”的领域，一条酵母生产线建设周期通常为2-3年，建设1万吨活性干酵母需要2-3亿元的资金投入。建成后，酵母生产过程包括菌种培育、繁殖等过程，工艺流程相对复杂，需要一定的技术支撑来保证产品性能的稳定性。此外，在酵母生产过程中，会产生一定量的工业废水，需要企业配备相应的环保设备进行处理。
国际市场三足鼎立，安琪酵母国内第一。酵母行业产品同质化较高，头部企业凭借产能、品牌、渠道等多方面优势，在酵母市场的领先地位日益稳固，强者恒强的逻辑被持续验证。特别是酵母生产企业主要面向企业端的B端客户，产品使用粘性高，新入局者很难渗透。目前，按照产能口径，年全球市场产能排名前三的分别是乐斯福、英联马利、安琪酵母。随着近些年安琪酵母产能不断的扩建，有望进一步提高行业地位。就国内市场而言，安琪酵母一马当先，乐斯福紧随其后，英联马利名列第三。安琪酵母依托国内大市场优势，以干酵母为主，不断巩固自身行业龙头地位。特别是疫情背景下，国内防控效果更好，企业生产受影响较小，公司有望通过扩大出口进一步提升在全球市场的份额。
（二）衍生业务潜力大，有望持续被挖掘
1、YE：新型健康鲜味剂，国内渗透率有待提升
YE产品更加营养健康，适用面广。酵母抽提物，又称酵母味素，简称YE（YeastExtract），是一种具有食品属性的鲜味物质，具有增鲜增味、降盐淡咸、平衡异味等功能。YE耐受性较强，能够适应食品加工过程中剧烈的酸性、温度、湿度条件变化，广泛适用于酱油、调味酱、火锅底料、酱腌菜等调味领域，以及方便面、坚果炒货、速冻食品、肉制品等食品行业。作为鲜味剂，相较于味精、鸡精等传统产品，YE营养更加丰富，富含氨基酸、多肽、呈味核苷酸、B族维生素、不含胆固醇和饱和脂肪酸，契合健康需求，有望实现替代。此外，YE可以与MSG（味精）和I+G（IMP、GMP）两种鲜味物质产生协同效应，增鲜效果更加明显。
安琪酵母YE产能全球第一，国内市场发展空间仍存。年安琪酵母和乐斯福（旗下品牌思宾格Springer）在全球市场上的YE产能占比排名靠前，分别达到24.4%、16.6%。在国内市场上，安琪是首家进行YE产能布局的国内酵母企业，IPO上市时的募投项目便包括5吨的YE产线建设，目前国内产能占比在70%左右，处于领先地位。就区域使用习惯而言，欧美、日韩等发达国家的YE使用占鲜味剂市场的30%以上，而我国目前仍处于对传统鲜味剂（味精等）替代过程的初期，使用占比仅2%左右。未来伴随消费升级以及消费者的健康意识不断增强，YE在下游应用领域的渗透率不断提升，国内YE市场容量将持续扩容。
2、保健品：国内市场快速增长，酵母营养属性适配
酵母营养丰富且易被吸收，天然契合保健品产品需求。酵母本身具有“三低四优”的特点，即低脂、低糖、低热量，不含胆固醇，含优质完全蛋白质、优质维生素、优质丰富矿物质及优质膳食纤维。对人体而言，酵母所含的营养物质能被充分吸收和利用，刺激性小，天然适合成为保健品市场的原料。比如蛋白粉市场，一般产品只有大豆蛋白和乳清蛋白，加入酵母蛋白后，更有利于人体吸收，同时还能提供酵母本身所含有的锌、硒等多种营养素。
国内保健品市场快速增长，酵母应用大有可为。年我国保健品市场规模达到亿元，-年复合增速为14.12%，保持较快增长。随着人们收入的增长，人们对于保持身体健康的重视程度日益提升。特别是近年来兴起的“养生”文化，使得保健品覆盖的受众群体更加年轻，在社会上形成了一股养生潮流，保健品在消费属性上也逐渐从可选消费向必选消费转变，未来仍有望保持较快增长。消费者对保健品消费的诉求中，主要还是更为看重其功能属性，而酵母在这方面具有优势，可以预见，未来其在保健品领域的渗透率将持续走高。
3、生物营养：契合绿色健康理念，未来可期
新型酵母源产品逐渐应用到饲料养殖领域。早期，酵母作为一种补充饲料，仅仅是作为单一的蛋白饲料原料，所采用的主要也是工业废酵母，活性不高。但随着现代生物技术和生产工艺的不断发展，酵母源生物饲料升级换代，功能性更加凸出，质量更为稳定。作为一类新型的生物饲料或添加剂，酵母源生物饲料具有改善动物胃肠道健康、强化免疫、减少应激、改善繁殖性能等功能。特别是年下半年，农业农村部发布的“禁抗令”后，原本解决规模化养殖中促生长、抗腹泻的需求难以满足，亟需寻找“替抗”途径，酵母源生物饲料有望成为新选择。同时，可以看到，我国饲料总产量和饲料添加剂总产量近些年也在持续增加，酵母源饲料潜在空间广阔。
酵母发酵营养液可用于制造有机肥料。近年来，传统化肥对土壤的污染导致重金属超标等环境问题受到重视，“绿色有机”成为农业转型升级的主旋律。有机肥在农业生产中的应用能够给农作物提供多种养分，改良土壤团粒结构，疏松土壤，提高其保水保肥能力。酵母发酵营养液可以作为有机质主要来源，利用生物工程技术生产出精制有机肥料。近期我国有机肥市场规模持续扩张，预计年将达到.5亿元。但与国际发达地区相比，我国使用有机肥的占比仍然较低，未来仍有较大的提升空间。
酵母浸出物适合作为细胞培养基原料。细胞培养基是生物制品生产的核心原材料，随着全球生物医药科技的快速发展，对细胞培养基的需求不断增加。而酵母浸出物富含蛋白质、氨基酸、核苷酸、维生素、微量元素等多种营养成分，可为微生物培养提供全面均衡的营养。目前，在细胞培养基领域，主要市场长期以来一直被国际大型科技公司所占据，国内进口依赖度也较高，超过70%，但近年来这一现象有所缓解，国产替代趋势明显，国内相关产业链存在发展机遇。
三、定价权带来利润弹性释放预期，规模优势凸显
（一）行业定价权强，短期提价带来利润弹性
1、产能建设进行时，奠定市场地位
产能持续扩张支撑公司长期发展。从酵母产销量来看，在大多数年份下，酵母销量高于产量，呈现出供不应求的格局。公司自上市以来一直在兴建产能，上市之初仅有1万吨的活性干酵母产能和吨的YE产能，目前酵母产能已近30万吨，其中YE产能8.7万吨。截至年，公司在宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱（在建）、新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州，以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有11个工厂。年，公司继续通过自建和并购的方式扩充产能。其中，公司通过设立济宁子公司收购山东圣琪生物有限公司酵母及抽提物生产标的资产，目前建有年产1.5万吨酵母制品生产设施，当前实际年产3吨干酵母、6吨酵母抽提物。
2、具备市场话语权，有力应对成本波动
糖蜜价格上涨影响公司成本，公司采取措施积极应对。年，公司酵母产品成本结构中原材料成本占比最高，达到56%，而糖蜜是最为核心的原材料，其价格波动会对公司经营造成影响，特别是面对本轮自年以来的上涨行情，对公司业绩造成一定压力。成本端，公司主要从两个角度着手进行控制：一是新建糖蜜储罐，保障糖蜜原料的供应。随着糖蜜存储能力的提升，公司向上游采购的规模优势将进一步放大，有利于控制成本。公司近期也公布了赤峰公司新建40吨糖蜜储罐及仓储配套项目的计划。二是使用水解淀粉糖替换糖蜜，公司拟在宜昌公司实施年产15万吨水解糖深加工项目，来缓解糖蜜价格较高带来的压力。
公司提价应对成本上涨，后续有望释放业绩弹性。酵母产品在下游应用中使用比例低，且具有刚需属性，生产企业提价过程较为容易。特别是对于头部企业，市场份额大，具有较高的话语权，下游行业对于涨价的接受度也相对更高。本轮提价周期由安琪酵母在9月底率先开启，行业内其他企业跟随，未来随着成本端压力减弱，公司提价带来的业绩弹性有望实现。
（二）以市场服务为中心，渠道网络遍及全球
1、国内市场稳扎稳打，国外市场不断渗透
公司构建了遍布全球的营销网络。截至年，公司设立了13个国内销售组织和6个海外事业部，并在全国各省、市建立了50余个销售部，在北京、上海、成都、沈阳、广州、宜昌、埃及开罗、俄罗斯利佩茨克等城市建立区域总部和应用技术服务中心，产品服务遍及全球多个国家地区。年公司分别在新加坡和墨西哥新设子公司，实现营销服务的本土化，进一步推进海外重点市场的精耕细作和深度开发。收入结构上，目前国内市场收入高于国外，且增速更快。-年国内外收入CAGR分别为16.73%、13.85%。毛利率方面，国内市场也优于国外市场。公司在国内市场居主导地位，但在国际市场上面临的竞争压力更大。公司在前期开拓海外市场时会采取低价策略进行市场渗透，海外工厂选址也均在原料（糖蜜）密集地区，有利于降低成本，缓解部分压力。
国内外经销商数量保持增长。公司产品可为工业用产品和民用产品，其中工业用产品通过经销商分销或直供的方式提供给用户，民用产品则通过经销商分销、直销或者通过公司搭建的各类电商平台交付给消费者。公司在国内市场深耕多年，基础较好，经销商数量远高于国外。截至年3季度，国内外经销商分别为家、家，较年增幅为70%和45%。（报告来源：未来智库）
2、迎合时代变化，线上渠道表现亮眼
紧跟渠道变革，积极布局新销售平台。公司搭建了安琪官方商城、博试生等自有电商平台，并在所有主流第三方电商平台开设店铺，实现了线上、线下相结合的全网、全渠道销售。近年来，公司线上收入增速较快，-年复合增速为41.04%，远高于线下收入的增速。线上收入占比也在不断提升，从年的24.97%提升至年前三季度的34.77%。毛利率方面，线上渠道表现也优于线下，线上渠道的高增长有望成为公司未来的增长点。
（三）研发基础扎实，品牌势能强劲
1、注重技术创新，科研支出力度大
公司注重以酵母技术为核心的生物科技创新，持续赋能产品开发。年公司成立生物技术研究院，并于年实现公司各研究机构的整合，搭建安琪研究院，现已正式投入运营，形成了包括酵母与菌种资源技术中心、烘焙与健康食品技术中心、蛋白质营养与调味技术中心等九大技术研发中心。与此同时，公司以开放的形态积极投入产学研一体化建设，加强与高校、科研机构、协会组织的合作，提升技术储备。如近期公司与中国水产科学研究院长江水产研究所开展交流合作。截至年，公司累计获得发明专利件。
重视人才引进，研发投入力度大。公司依托产品技术研发平台，构建了以多位享受国务院、省级政府津贴专家为主的创新技术团队，加大引进博士等高学历人才的力度。现有3位国际知名行业专家，9位享受国务院和省政府特殊津贴专家。截至年，公司拥有研发人员人，占公司总人数的6.97%。从研发费用投入看，公司近年来的投入力度也在加大。年研发费用支出占营收的4.18%，年前三季度已提升至4.45%。
2、品牌深入人心，推广持续进行
公司构建品牌矩阵，品牌价值不断提升。经过多年的发展，公司主品牌“安琪”已经成为中国酵母的代名词。随着公司业务范围的扩大，公司针对其他衍生领域也有子品牌布局，打造品牌集群。如“福邦”为公司动植物营养产品品牌；“安占美”为公司特种酶制剂品牌；“百钻”为公司烘焙品牌；“安琪纽特”为公司保健食品领域的品牌，并连续入选“中国保健品十大公信力品牌”。就公司品牌价值而言，根据中国品牌建设促进会的数据，-年公司品牌价值不断提升，年品牌价值达亿，位于食品加工类第四位。
加大广告费用投放，扩大群体覆盖面。在新营销的大环境下，公司积极拥抱变化，持续创新营销传播策略，布局视频直播、云课堂、短视频等。年公司冠名高铁列车、投放高铁广告，精准开展品牌传播。从公司广宣费用支出来看，投入力度自年以来也在持续上升。-年支出规模CAGR高达30.56%，营收占比也从1.18%提升至2.38%。
四、盈利预测
从价格角度，考虑到公司对旗下产品进行了提价，且提价幅度基本都在两位数水平，预计对公司短期来看，价格影响相对较高。其他产品由于成本提升，价格也有所提升以应对成本压力，但提升幅度预计小于酵母类产品。
从销量角度，公司产品属性偏刚需，是发酵必备产品，同时，酵母及酵母提取物YE的行业竞争格局较为稳固，各头部企业份额变动较小，公司销量主要由产能及终端需求影响，预计能够至少保持个位数水平增长。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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