永鼎股份(600105):持续增长能力经受考验
事项:
一季度收入和净利均下滑,业绩增长正面临考验。公司公布一季度业绩报告,报告显示公司收入和净利润分别下降14.88%和19.19%。实现每股收益0.10元,较去年同期0.12降0.02元。公司持续高增长正面临考验,未来需要适度警惕。
主要观点:
地产业务成增长下滑的主因。去年公司收入占14.5亿元成为其主要收入来源,与去年地产业务猛增长380%相比公司地产业务面临大幅度下滑的局面,由此公司业绩增长考验。因此所谓"成也萧何、败也萧何",公司未来业绩增长不确定主要因为公司地产业务难以增长所致。所以我们认为,虽然公司的地产项目有序推进,但在地产调控的背景下,公司地产业务难以增长,相反由于预收账款大幅度降低可能成为公司业绩下滑的主因。
联营公司业绩大增难以弥补其他业务的下滑。上海东昌投资发展有限公司是永鼎和东昌集团各占50%股权的联营企业,去年其投资实现净利润1.71亿元,同比增长超过40%。今年一季度为公司贡献3096万投资收益,同比增长高达106%,但是即便如此,依然无法弥补公司其他业务的羸弱。因此公司实现的利润总额依然下滑了41%,净利润下滑19.19%。全年看,我们对公司的增长抱有疑虑。
短期业绩面临下滑,长期仍看新材料投资的贡献。公司的各项业务除了联营公司持续高增长外,目前其他业务增长有限,地产业务甚至有较大的下滑,因此总体看公司业绩面临下滑的趋势。于此同时,公司2010年底投资介入的超导材料子公司短期又难以贡献利润,虽然是其长期价值成长的看点,但是由于业务领域较新,因此其业绩贡献具有较高的不确定性。我们暂时维持公司2011-2013年实现净利分别为2.42亿元、2.68亿元和2.81亿元,对应的EPS分别为0.62元、0.68元、0.72元。目前估值虽然不高,但是由于公司业绩增长空难达到我们的预期,因此我们对2011年公司的市场表现保持适度的警惕。鉴于公司长期依然有看点,我们依然持续关注公司的发展,保持较为紧密的跟踪状态。